Inditex: más presión sobre el margen en un primer trimestre con rivales en remontada

Inditex vuelve a examinarse. Tras unos resultados de 2023 que volvieron a ser récord y que dieron pistas de la senda que parece haber cogido el grupo (con rentabilidad al alza y crecimientos menos exagerados), el gigante gallego presentará el miércoles sus cuentas del primer trimestre. La empresa se enfrenta a los duros comparables del margen histórico del primer trimestre de 2023, en un momento en que sus rivales internacionales, H&M y Gap, comienzan a enderezar su rumbo y elevan su rentabilidad.

El primer trimestre de Inditex, que transcurre de febrero a abril, es habitualmente el segundo de mayor rentabilidad del ejercicio (el mayor es el tercero, con la comercialización de las prendas de abrigo sin descuento) gracias a la introducción de la nueva temporada de primavera y a la ausencia de descuentos.

En el primer trimestre de 2023, el grupo dirigido por Óscar García Maceiras registró un margen bruto del 60,5%, lo que supuso el dato más alto en toda la historia de Inditex como compañía cotizada, desde 2001. En el estreno de 2022, el margen se situó en el 60,1%, mientras en el de 2021 fue del 59,9%; en el de 2020 (afectado por el Covid-19), del 58,4%, y en el de 2019, del 59,5%. El margen registrado en los tres primeros meses de 2023 es comparable con el de otros terceros trimestres del grupo.

Inditex logró un margen bruto del 60,5% en el primer trimestre de 2023, el dato más alto en toda la historia de Inditex como compañía cotizada

Aunque sus periodos no son equivalentes, H&M y Gap, los dos grandes rivales de Inditex a escala internacional por volumen, han logrado una mejora del margen en sus primeros trimestres. El grupo sueco, cuyo periodo transcurre de diciembre a febrero, alcanzó un margen bruto del 51,5%, cuatro puntos más que en el primer trimestre de 2023. Este porcentaje se sitúa en la franja alta de los márgenes habituales de H&M, que rondan el 50%.

Los márgenes habituales de Gap son aún más bajos, entre el 30% y el 40%. El grupo estadounidense también ha logrado una mejora en el primer trimestre del ejercicio 2024, alcanzando un 41,2%, frente al 37,1% del primer trimestre de 2023 y en 31,5% del mismo periodo de 2022. La recuperación del margen es uno de los signos del cambio de ciclo de Gap, en pleno relanzamiento y reposicionamiento de sus cadenas con una nueva hoja de ruta.

Con márgenes al alza, todo apunta a que las ventas seguirán bajándose de los desenfrenados crecimientos de los últimos años. Los analistas han adelantado ya crecimientos a un solo dígito, lo que confirma la tendencia de los últimos trimestres.

Entre febrero y abril de 2023, Inditex registró una facturación de 7.611 millones de euros, lo que supuso un crecimiento del 13%. En el mismo periodo de 2022, el alza de las ventas de Inditex se situó en el 36,42% y en 2021, en el 49,62%, ambos trimestres condicionados por la comparativa con periodos con afectación de Covid-19.

En el primer trimestre de 2023, Inditex elevó un 14% su resultado bruto de explotación (ebitda), hasta 2.195 millones de euros, mientras el beneficio neto se impulsó un 54%, hasta 1.168 millones de euros.