Moderación, inflación y geopolítica, en el cóctel de Inditex para afrontar 2024

Crecimiento moderado en algunos mercados, tensiones inflacionistas y geopolítica inestable. Estos son los elementos que están marcando el inicio del ejercicio 2024, según Óscar García Maceiras, consejero delegado de Inditex. Marcarán, seguro, el ejercicio 2024, como lo han hecho ya en los dos últimos meses de 2023. Pese al entorno, la evolución de Inditex es muy superior a la de los otros gigantes del sector: H&M y Gap.

Si en el tercer trimestre Inditex rompió con diez periodos consecutivos de crecimiento a doble dígito, en el cuarto trimestre del pasado ejercicio (concluido el pasado 31 de enero) ha vuelto a anotar una evolución débil de las ventas, aunque en paralelo ha seguido reforzando su beneficio y su margen.

Positivo, eficiente, rentable y responsable. Estos adjetivos utilizó ayer García Maceiras para definir el crecimiento del grupo en el marco de la presentación de los resultados del ejercicio 2023. Inditex ha cerrado el ejercicio con un alza del 10,4% en sus ventas, un incremento del 30,3% en su resultado neto y un margen bruto del 57,8%.

Inditex rompió en el tercer trimestre con diez trimestres de crecimiento a doble dígito

Las ventas de Inditex en el cuarto trimestre de 2023 se han situado en 10.338 millones de euros, con un crecimiento del 8,66% respecto al mismo periodo de 2022. En el cuarto trimestre de 2022, el alza fue del 13,38% y en el mismo periodo de 2021, del 32,38%, un alza impactada por la baja base comparable de 2020. Antes del Covid-19, en 2019, el incremento en el cuarto trimestre fue del 9,83%.

Si las ventas llevan dos trimestres de evolución a un solo dígito (volviendo a los porcentajes previos al Covid), el resultado neto lo ha hecho a doble. En el cuarto trimestre del ejercicio, la compañía ganó 1.279 millones de euros, lo que supuso un incremento del 23,57% respecto al mismo periodo de 2022.

Este incremento es, sin embargo, inferior al de los últimos cuartos trimestres, cuando se registraron alzas del 40,24% (2022) y 69,66% (2021), alteradas también por la comparativa del Covid-19.

El margen bruto es, por encima de todo, la magnitud que más brilla en los resultados de Inditex. En el cuarto trimestre del ejercicio, el margen bruto de la compañía se ha situado en el 53,8%. Hay que retroceder hasta el cuarto trimestre de 2018 para encontrar cifras similares a las del último periodo de 2023.

Lo mismo sucedió en el tercer trimestre, cuando el grupo registró un margen bruto de 5.402 millones de euros, el 61,7% de las ventas. Solamente en el tercer trimestre de 2013, una década atrás, la cifra de un tercer trimestre fue superior.

En el cuarto trimestre, las ventas han vuelto a crecer a un solo dígito, mientras el margen bruto se sitúa en la franja alta

El modelo de negocio de Inditex, con una estrategia de aprovisionamiento flexible, lleva desde el Covid-19 demostrando que funciona tanto en momentos de expansión como en momentos de menos crecimiento. De hecho, el grupo ha cerrado 2023 con un 7% menos de inventario que en 2022.

Además, aunque el consejero delegado señaló ayer que la política de precios de Inditex se mantenía estable, la compañía lleva años impulsando una estrategia para elevar su posicionamiento mediante colecciones de mayor imagen, arañando progresivamente puntos de margen.

Las condiciones del entorno son comunes, pero la salud de las marcas de los gigantes de la moda es muy diferente, de manera que la evolución de Inditex dista mucho de la del grupo sueco H&M y de la del estadounidense Gap. Tanto la primera como la segunda están inmersas en una estrategia de reposicionamiento, una apostando por la velocidad y la otra, por la moda y el storytelling.

Las condiciones del entorno son comunes, pero la salud de las marcas de los gigantes de la moda es muy diferente

H&M finalizó el ejercicio 2023 (cerrado en noviembre) con un resultado neto de 8.753 millones de coronas suecas (775 millones de euros), más del doble de los 3.566 millones de coronas suecas (315 millones de euros) de 2022. La evolución de las ventas fue más débil, con un alza del 5,6%, hasta 236.035 millones de coronas suecas (20.902 millones de euros).

Aunque los periodos no son comparables, H&M registró en el cuarto trimestre de su ejercicio (septiembre a noviembre) una evolución plana de sus ventas. Un trimestre antes había crecido cerca de un 6%, igual que en el periodo anterior. De hecho, si en Inditex los crecimientos a doble dígito eran hasta ahora una constante, en H&M son la excepción.

En resultado, la foto es todavía más diferente. La empresa sueca cerró el cuarto trimestre en beneficios, pero contrastan con las pérdidas del cuarto trimestre de 2022. Pese al último trimestre, la empresa está comenzando a recoger los frutos del plan de reorganización ejecutado durante los últimos ejercicios.

El margen bruto de H&M en el cuarto trimestre se situó en el 53,7%, frente al 49,7% del mismo periodo de 2022. La estadounidense Gap tiene tradicionalmente márgenes brutos más ajustados que sus dos rivales europeos: en el cuarto trimestre, este indicador se situó en el 38,9%, en comparación con el 33,6% del mismo periodo de 2022.

El propietario de Old Navy y Banana Republic concluyó 2023 con un beneficio de 502 millones de dólares, frente a las pérdidas de 202 millones de dólares del año anterior. A cierre del ejercicio, el margen bruto del grupo se situó en el 38,8%, frente al 34,1% de 2022, impulsado por una reducción del gasto en transporte aéreo y una mejora en la actividad promocional.

En el cuarto trimestre, la empresa consiguió también generar beneficios, con unos números negros de 185 millones de dólares, frente a las pérdidas de 273 millones de dólares del último periodo de 2022. Durante los últimos ejercicios, la empresa ha ejecutado un plan de reducción de costes y generación de eficiencias que comienza a dar frutos.